Капиталовата структура на предприятието. Формиране на капиталовата структура

Има много интерпретации на термина "капитал". Почти всички от тях са сведени до три области: реални, парични и трудови. За повече подробности относно това, какво представлява капиталовата структура като цяло и по-специално в предприятието, прочетете.

дефиниция

На настоящия етап терминът "структура на капитала" включва всички видове собствен капитал и дълг. В първата категория трябва да присъстват не само първоначално инвестираните пари, но и натрупаните в бъдеще резерви, доверителни фондове. Заемният капитал се състои от лизинг, стоков кредит, текущи задължения. Съставът на източниците на финансиране играе важна роля за формирането на стойността на предприятието.

Има четири основни понятия за термина "капитал":

• традиционният;
• безразличие на структурата;
• компромиси;
• противоречия на интереси.

Те се основават на алтернативни подходи към възможността за оптимизация и разпределение на фактори, влияещи върху капитала.

Традиционна концепция

Тя се състои в това, че структурата се създава, като се вземат предвид различните разходи за отделните елементи. На примера на предприятията, това означава, че цената за набиране на собствени средства е винаги по-висока от заемната. Това се дължи на различни нива на риск. Доходността на привлечените средства е детерминирана: лихвеният процент се определя от страните в фиксирана сума. Рентабилността на личните средства се формира в пазарни условия според резултатите от стопанската дейност.

Капиталовата структура на привлечено от външно предприятие предприятие е обезпечено под формата на гаранции от трета страна, обезпечение или ипотека. В случай на несъстоятелност на организацията, законодателството на страните предвижда правото на удовлетворяване на вземанията на кредиторите (на първо място). Това означава, че използването на привлечен капитал води до намаляване на среднопретеглената цена на ресурсите на предприятието и увеличаване на пазарната стойност на организацията. Прилагането на тези принципи на практика насърчава собствениците да максимизират заемите, да намалят финансовата стабилност.

Концепция за безразличие

Тя се основава на предположението, че оптималната капиталова структура не зависи от ръста на пазарната стойност на организацията. Но важното е рентабилността на нейните активи. Тази концепция, разработена от F. Modigliani и M. Miller, е теоретична. В по-нататъшни проучвания авторите признават, че разглежданите понятия са все още взаимосвързани.

Концепция за компромис

Тя се основава на редица противоречиви условия, които определят нивото на рентабилност и риск, които трябва да се вземат предвид по определен начин в процеса на оптимизация на структурата. В рамките на тази насока бяха подчертани следните разпоредби:

• Разходите за обслужване на дълга се приспадат от данъчната основа. Следователно цената на привлечения капитал винаги е по-ниска, а търсенето за нея до известна степен причинява намаляване на цената му.
• С увеличаването на дела на привлечените средства съществува възможност за фалит на организацията. Банкерите са принудени да намалят размера на кредитите или да изискват от компанията да анализира капиталовата структура, за да я оптимизира.
• Цената на отделните елементи на източниците на финансиране, привлечени отвън, включва не само разходи по обслужване на дълга, но и първоначални разходи.

От гореизложеното можем да заключим, че собствениците или мениджърите избират нивото на рентабилност и риск въз основа на своите „предпочитания”.

Концепция за конфликт на интереси

Мениджърите получават по-пълна информация за дейността на организацията, отколкото собствениците. Ако акционерите притежават едни и същи данни, те биха могли по-правилно да управляват средствата. Така че оптимизацията на капиталовата структура ще настъпи по-бързо.

С благоприятни перспективи за растеж, мениджърите ще се опитат да задоволят нуждите от финансиране чрез привличане на привлечени средства. В противен случай ще се използва капитал от външни източници, например допълнителни инвестиции от акционерите.

Кредиторите искат да упражняват контрол върху използването на средствата. Тези разходи се прехвърлят на собствениците. Колкото по-голям е делът на привлечения капитал, толкова по-високо е нивото на разходите, среднопретеглената цена на средствата и пазарната цена на предприятието. Това е дефиницията на капиталовата структура.

Съвременни концепции

Те се основават на следните условия:

• оптимално ниво на рентабилност и риск;
• минимизиране на среднопретеглените разходи;
• максимизиране на пазарната цена на предприятието.

Приоритетът на специфични критерии, по които се формира капиталовата структура на предприятието, се определя самостоятелно от ръководството. Но няма единен подход.

Оптимизацията на капиталовата структура е да се намери съотношението между лични и привлечени източници на формиране на средства, което ще осигури постигането на баланс между доходност и риск, минимизиране на среднопретеглената и пазарната стойност на организацията. С течение на времето това съотношение се променя, така че е необходимо периодично коригиране на стойностите. Динамиката на индикатора зависи от скоростта. лихва по кредита нивото на данъчно облагане, транзакционните разходи и други фактори.

Капиталовата структура на организацията

Основният принцип за формиране на източници на финансиране е да се максимизира цената на една организация и да се намери оптималното ниво на финансовия ливъридж - способността да се влияе върху печалбите чрез промяна на обема на дългосрочните задължения. Неговата динамика зависи от темповете на растеж. нетна печалба брутния доход. Колкото е по-висока, толкова по-малка е зависимостта между разглежданите понятия. Нивото на ливъридж се увеличава с нарастването на дела на привлечения капитал. В същото време рентабилността на източниците на финансиране и нивото на риска се увеличават. Това е структурата на финансовия капитал.

фактори

Оптималното формиране на капиталовата структура е сложен процес. Тя трябва също така да вземе предвид способността на дружеството да изплаща задълженията си от получените приходи, стабилността на паричните потоци и други фактори. Трябва също да вземете предвид секторните, териториалните особености на институцията, целите и стратегиите, планирания темп на растеж. Съществуващата структура на оборотния капитал също се взема предвид. Рисковете от алтернативни възможности за финансиране не винаги са прогнозните лихвени проценти по-достъпни от собствените средства.

Управлението на капиталовата структура се интересува и от авторитетни финансисти - носители на Нобелова награда М. Милър и Ф. Модилиани. Те направиха уникално заключение. В условията на перфектен пазар, с равен достъп до кредитни ресурси, структурата на капитала не зависи от цената на набиране на средства. С нарастването на дела на дълговото финансиране се увеличават рисковете на организацията. Това намалява ползите от заемите до нула. Това означава, че мениджърите трябва да се справят с управлението на активи. На практика на въпроса за оптимизиране на източниците на финансиране се отделя много повече внимание.

Този парадокс също има обяснение: реалните условия далеч не са идеални, които Модилиани и Милър излагат в своята теория. Няма абсолютно ефективни пазари, физическите и юридическите лица имат различен достъп до кредитни ресурси, но има и транзакционни разходи. Следователно за собствениците на този етап оптималната капиталова структура е с по-висок приоритет. Освен това, лихвите по кредитите могат да се припишат на производствените разходи, т.е. да се изключат от данъчната основа.

правилник

Увеличаването на дела на привлечените средства в разумни граници може да намали цената на привлечения капитал. Задачата на финансовото управление е да намери тези ограничения. За да се реши това, е необходимо да се разработят принципи, по които ще се оценява структурата на основния капитал. Някои правила вече са формирани в теорията на последователността на Майерс:

1. За предпочитане е дружеството да се финансира от собствени ресурси.
2. Организациите налагат дивиденти.
3. Ако обемът на собствените източници на финансиране е недостатъчен, дружеството трябва да намали портфейла от активи.
4. Ако не можете да се справите без външно финансиране, по-добре е да започнете с емитирането на най-безопасните ценни книжа, а след това да преминете към акции.

Всъщност капиталовата структура на предприятието е такава, че облигациите са по-достъпен източник на финансиране от акциите. Емисията на дружеството прибягна до целта да се разшири производството с ниски кредитни рискове.

Предимства и недостатъци

Капиталовата структура на големите корпорации обикновено има съотношение 70:30. Колкото повече справедливост, толкова по-висока финансова независимост. При увеличаване на заемния капитал вероятността от фалит на предприятието нараства. Това принуждава кредиторите да повишават лихвените проценти, като компенсират новите рискове. В същото време, организациите с голяма част от привлечените средства имат своите предимства. При същата печалба те имат по-висока доходност.

справедливост

Той се формира от стойността на имота, инвестиран от собственика. Изчислява се като разлика между общите активи и пасиви. Собствеността има следните предимства:

• Простота на привличането: решението се взема от собствениците без съгласието на други субекти.
• По-висока способност за генериране на печалби, тъй като не е необходимо да се плаща лихва.
• Осигурява устойчивостта на организацията, нейната платежоспособност и намалява риска от фалит.

Недостатъци на справедливостта:

• Ограничен обхват и възможност за разширяване на дейността.
• Висока цена
• Не използвайте възможността да увеличите рентабилността.
• Най-важното е предприятието, което не използва кредити, има финансова стабилност, но е ограничено в темповете на развитие.

Структурата на собствения капитал се състои от оторизиран, допълнителен, резервен фонд, неразпределена печалба. Нека разгледаме по-подробно всеки един от тези елементи.

Уставният капитал е средствата (собствеността), инвестирани в момента на учредяване на организацията. В зависимост от формата на собственост, тя може да бъде наречена акция (събирателно дружество), акция (кооперация), фондация (общинско предприятие). Той определя дела на всеки участник в управлението на организацията и гарантира интересите на кредиторите. Структурата на основния капитал може да бъде коригирана само след промяна в учредителните документи в резултат на:

• привличане на средства от участниците;
• насочване на печалбите към увеличаване на средствата;
• получаване на субсидии от държавни органи;
• оттегляне на участници от предприятието;
• привеждане на размера на капитала към стойността на нетните активи;
• оттегляне на част от фонда.

Допълнителен капитал е доходът, създаден в резултат на:

• търговия (превишение на емисионната стойност на акциите над номиналната);
• преоценка на нетекущи активи;
• динамика на валутните курсове - разликата в оценката на рублата на вноската на учредителя в чуждестранна валута към датата на получаване на сумата и посочената в документите;
• размера на неразпределената печалба;
• дарен имот;
• сметки от бюджета.

В действителност, това означава, формира в резултат на промени в пазарната цена на имота. Те не могат да бъдат насочени към нуждите на организацията. Растежът се наблюдава само на хартия.

Резервен фонд

Това са средства, предназначени за покриване на загуби при липса на други възможности за тяхното възстановяване, изплащане на дивиденти и доходи на кредиторите в случай, че няма достатъчно печалба. Резервният фонд е гаранция за безпроблемното функциониране на организацията. Неговата стойност не може да надвишава сумата, определена от собствениците и записана в документите. Дори на законодателно ниво за акционерни дружества и предприятия с чуждестранни инвестиции определя се минималният размер на фонда и неговото годишно попълване (5% от нетната печалба). Дали структурата на оборотния капитал на организации на други форми на собственост ще включва резерви или не, решават учредителите.

Структурата на собствения капитал включва и провизия за съмнителни дългове. Тя се създава в резултат на инвентаризацията на вземанията. Стойността се определя отделно за всяка пратка, в зависимост от платежоспособността на клиента. Ако до края на текущата година генерираните суми няма да бъдат използвани, те ще бъдат добавени към печалбата на годината.

Освен това могат да се създават и други доверителни фондове:

• да плащат ваканции, бонуси, заплати;
• ремонт на оборудване;
• производствени разходи за сезонна работа;
• гаранционно обслужване;
• покриване на други разходи.

Техният размер, структура и ред за учредяване се уреждат и от нормативни и вътрешни документи.

Неразпределена печалба

Това е разликата между приходите, получени от организацията и изплащането на всички дължими суми, включително данъци и други задължителни удръжки. Тази печалба се използва за капитализация, реинвестиране в производството. Собствениците могат да изтеглят активи в размер на приходите. Но ако собствениците намерят за целесъобразно да се откажат от настоящите си доходи в полза на бъдещи обезщетения, тогава те могат да ги оставят на сметките на организацията. Това е реинвестиране. Собствеността на собствениците се увеличава само в резултат на увеличаване на техния дял в капитала на организацията, а на дружеството се дава възможност да разшири обхвата на своята дейност.

Размерът на собствения капитал е най-важният показател за финансовата стабилност на предприятието. Нивото му определя инвестиционната привлекателност на организацията. Следователно проблемът за правилното управление на собствения капитал става важен в дейността на стопанския субект.

Структура на дълга

В процеса на развитие, организацията има нужда да набира нови средства. Заемният капитал се формира чрез заеми, лизинг, субсидии и т.н. Източниците на средства могат да бъдат много различни. Няма ясен отговор на въпроса за съотношението на собствените и привлечените средства в капиталовата структура. Американските учени смятат, че основателите трябва първо да финансират организацията и да прибягват до заеми само при необходимост. Обратното мнение съществува сред японските банкери. Дружествата с голям дял на привлечените средства са по-атрактивни, съответно доверието на банките е по-високо.

Що се отнася до руските предприятия, в структурата на привлечения им капитал преобладават краткосрочните и дългосрочните заеми (с матуритет над 1 година). Те са пълноправен ресурс, който се инвестира в мащабни проекти и се изплаща до момента на изкуплението. Те включват дълг по кредита, емитирани облигации, връщане на помощ. Тези средства се използват за финансиране на дълготрайно имущество. Краткосрочните задължения се набират за покриване на необходимостта текущи активи. Обикновено те се изплащат в рамките на няколко месеца. Те включват текущи задължения, вноски в бюджета и средства, получени аванси, предплащане на поръчки, задължения към доставчици и т.н. На теория предприятието не е забранено да финансира дългосрочен проект с краткосрочни заеми. Но на практика това води до увеличаване на рисковите дейности.

Дълговият капитал може да се раздели на лихвени (например заеми) и безлихвени (дълг към доставчици и т.н.). Така че тази концепция е много широка. Кредитите ви позволяват бързо да покриете недостига на средства, но в същото време посочвате, че компанията се финансира чрез задължения. Голяма част от кредитите в капиталовата структура са характерни за организации с агресивна политика на финансиране. Ефективността на тяхното използване е основната задача на управлението.

заключение

За да се гарантира, че дейностите на организацията са необходими фондове. На първите етапи на експлоатация се използва уставният капитал. Но рано или късно организацията ще трябва да привлече средства от външни източници. Акционерните дружества могат да продават акциите си и да привличат нови членове на организацията. Предприятия от други форми на собственост трябва да използват кредити и заеми. Такива средства се набират в определен процент за предварително определен период. Компетентното управление на капиталовата структура е да се намери оптималният баланс между собствения капитал и дълга, при който увеличението на рентабилността няма да настъпи поради силно увеличаване на риска.